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注册公司：自贸区的下一步：建设国际开放型金融市场

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自贸区的下一步：建设国际开放型金融市场
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发布时间：2021-12-05 14:20
　　下一步，可以在自贸试验区推出更多以人民币计价的其它衍生品，比如期权。自贸试验区应该进一步推出国际开放市场，包括一些短期的流动性债券，在这个基础上推出更多的产品。
　　我们上海临港业茂企业服务中心认为，下一步要做一些国际开放型的金融市场，包括大宗商品、债券市场和股票市场。要先吸引投资者把钱放到自贸试验区来，而前提条件是有一个综合性、全方位的交易平台，让国际投资者和国内投资者能够在这里交易赚钱。如果国际开放型的金融市场能够建立起来且很活跃，上海作为一个金融中心就不存在任何问题。
　　发展直接融资市场非常重要
　　我国金融的规模是比较大的，但是离金融强国还比较远。经济体系发展滞后，比如我们国内很多中小企业融资非常难。中小企业是推动经济发展非常重要的元素，也提供了很多就业机会，但是很多中小企业不能从银行贷款，不能上市。那么他们靠的是什么？靠的是高利贷。所以，发展我们的直接融资市场，包括债券市场，非常重要。
　　人民币国际化是我国金融体系融入世界体系的核心。如果人民币能作为一个储备货币，虽然短期内不能跟美元抗衡，但哪怕成为一部分储备货币，就能极大地改变全世界资本流动的方向。危机以后美国量化宽松，资本大量地从美国流向发展中国家，包括中国，流进来的热钱给我们造成了很大的压力，包括房地产市场的泡沫，现在美国退出量化宽松政策，要升息，导致全世界的资本又往美国流，印度、巴西这些国家资本项目没有控制，已经造成了汇率很大的压力。所以，人民币国际化是一个非常重要的任务，不但对中国有利，其实对全世界都有利。
　　上海国际金融中心的目标应该是风险可控之下有适度的在岸中心，光是离岸没用，因为这个通道最终是要打通的。根据新华社和道琼斯的排名，上海前面的那几个金融中心，我们要与之缩小差距还是很难的。纽约和伦敦，他们强在哪里？强在他们的市场。排名最靠前的国际金融中心都是有最发达交易量、规模最大、最规范的开放型金融市场，而这个金融市场的目的是更好地服务实体经济。在资源配置当中，市场不是要起一般性的作用，而是要起决定性作用，就是要靠市场调整价格、调整资源分配。
　　自贸试验区已具建立市场的基础
　　自贸试验区已经具有了建立市场的基础，很关键的就是FT账户已经建立好，上海和全国金融领域的一系列改革已经取得了很多成果，包括沪港通和RQFII已经打开了一些双向的通道，这是一个很好的契机。
　　大家都知道，推进大宗商品市场意义非常重大。所有的大宗商品市场从铜到铁、到有色金属和石油，我国现在是世界上最大的消费国，且需要进口很多大宗商品，现在缺一个定价权。怎么才能把定价权拿过来？是要通过一个很活跃的市场，如果这个市场能够用人民币计价，这个市场交易的规模如果能够逼近伦敦，那么定价权自然就过来了。这对于我国经济发展和战略安全都非常重要。现在实体经济对能源有巨量的需求，FT账户已经建好，配套的仓储物流、金融基础设施都在完善。
　　建设国际开放型金融市场
　　下一步，可在自贸试验区推出更多以人民币计价的衍生品，比如期权。大宗商品的交易需遵循国际准则。还有税收问题，国际通用的准则是衍生品交易不收税，我国这方面的税收政策不太明确，我们上海临港业茂企业服务中心建议尽量不收，一定要收就收得少一点。目前而言，国际准则和惯例就是在伦敦怎么交易、怎么仲裁、怎么交割，如果我们的方式方法和人家有很大的区别，人家不会来，交易量就上不去，那就不能叫国际开放型的市场。
　　另外就是债券市场，我们国家直接融资渠道匮乏，而债券市场是一个非常重要的直接融资渠道。现在我们的公司债市场不发达，政策上面有很多瓶颈。中国在海外发债的需求量非常大，所以自贸试验区可以先行先试。
　　还有一类就是股票。现在中国资本项目的主要问题是国内的流动性太多，所以应该允许国内资金多出去一些。既然要放出去，股票是一个非常好的、收益高的产品。现在推出了沪港通，但它有些局限性，首先它的量很小，香港地区上市的绝大多数是内地公司，所以就全球配置而言，香港交易所的股票还不够。沪港通的核心就是有控制的双向通道，也就是说，这个钱到了港交所实际上是停在上交所在香港的一个分支机构里面，所以钱是没有真正出去的，这一类的通道我们觉得应该多开一些。我们也上海临港业茂企业服务中心建议可以向美国和欧洲的股市推双向通道，最好开始推股指，不要推个股，因为股指的安全性更高。
　　最后再讲一讲风险管理，其核心就是要有一个中央清算的监控系统，自贸试验区在这方面可以做很多事情。海外国家虽然有压力测试，但问题不是全仓位的，美国的银行做压力测试只是对贷款的一个部分，真正需要的是全仓位的风险测试。实际上这个在自贸试验区是有条件做的，我们可以通过中央清算系统对参与交易的所有金融机构进行全仓位信息获取，然后就可以做真正意义的全仓位压力测试，这样的压力测试应该是全球领先的。
上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长钱军